1、什么是杠鈴策略?

杠鈴策略（Barbell Strategy）是知名風險管理理論學者塔勒布在《反脆弱》中提出的一種對抗不確定性的方法。

杠鈴兩頭大、中間小，重量在兩側，卻具有很強的穩定性。映射到投資上，我們把基金組合想象成一個杠鈴，一端配置低波動穩健收益資產(如固收類資產)，另一端則配置高波動高收益資產(如權益類資產)。杠鈴策略的核心思想正是：

杠鈴投資組合 = 較高倉位的低波穩健收益資產+較低倉位的高波高收益資產

具體到倉位的分配比例上，因人而異，投資者可以根據自己的風險偏好適度調整。在資金分配上，塔勒布的建議是九一開：組合內低風險資產占比90%，高風險資產占比10%——低風險資產構建了一定的安全墊；而10%的高風險資產即使遭遇了“黑天鵝”事件，全部損失也不會超過全部資產的10%，而一旦投資成功，收益的上限或相對較高。

實際投資中，當高風險資產帶來的收益越來越多，我們可以進行再平衡 (rebalance) ——先把這部分收益提取出來，再投資于低風險的穩健資產，這樣組合的安全墊會越來越厚，抵抗風險和不確定性的能力也相應增強。

2、投資者構建杠鈴策略時的要點？

（1）明確風險承受能力，基于此確定杠鈴兩端資產的配置中樞 ：如果投資者偏好穩健，那么在杠鈴一端的低風險資產占比中樞可以設置為90%，而另一端的高風險資產占比中樞則為10%；如果投資者風險偏好相對更高，則可以進一步提升對高風險資產的配比。

（2）選擇合適的資產類別和具體資產 ：在確定了投資目標和風險承受能力后，投資者在構建杠鈴策略時可以靈活地選擇不同類型資產組合，以實現風險與收益的平衡。一方面，杠鈴策略的一端可以配置中特估、紅利資產，這些資產通常具有較高的穩定性，能夠為投資組合提供較為堅實的防守基礎，降低整體波動性；而杠鈴的另一端則可以配置AI、新質生產力等科技成長方向，這類資產代表了中國未來產業的發展趨勢，具有較高的增長潛力，有望成為新一輪經濟周期中表現突出的主線。

此外，杠鈴策略的一端也可以配置波動風險較小的品種，如貨幣基金、同業存單基金、短債基金等。這些穩健資產如同投資組合的“壓艙石”，在市場動蕩時期為投資者提供穩定性和安全感；相應的，杠鈴另一端可以配置高波動、高彈性品種，比如中小盤風格寬基指數基金、部分熱門賽道的股票型基金等。這些資產則是投資組合中的“進攻之矛”，通常在市場上漲時能夠帶來較高的回報，幫助投資者實現資產的快速增長。

（3）組合定期再平衡 ：定期再平衡是確保杠鈴策略有效性的關鍵環節。投資者需要檢查資產配置比例是否仍然符合原定計劃，因為市場波動可能導致各資產的配置比例偏離中樞較多，若高風險資產配比大幅高于既定中樞，此時投資者需要考慮對投資組合進行調整，降低高風險資產的權重進行再平衡。

3 、杠鈴策略和多元配置有什么關聯？

也許有投資者會有些疑惑：杠鈴策略似乎和此前提到的多元配置策略較為類似，例如低風險資產選擇債券、高風險資產選擇股票、商品等資產，兩者有什么關聯呢？我們認為可以從以下幾個維度進行分析：

（1）目標一致性

l分散風險：二者都旨在通過資產的分散化來降低投資組合的整體風險。杠鈴策略將資金分配到風險收益譜兩端的資產上，避免集中投資于某一類資產而面臨的單一風險；多元配置則是更廣泛地分散投資，涵蓋不同行業、地區、資產類別等，以期達到風險分散的效果。

l穩中有進：都以實現投資組合的長期穩健收益為目標。杠鈴策略通過兩端資產的互補，在控制風險的同時，利用高風險資產獲取增值機會；多元配置則利用不同資產的相關性差異，挖掘多種資產的收益潛力，力爭實現整體資產的穩健增值。

（2）互為補充

l多元配置是杠鈴策略的基礎：在構建杠鈴策略時，對兩端資產的配置其實就是一種多元配置的體現。例如，低風險端可以配置國債、貨幣基金、高股息股票等多種資產；高風險端可選擇股票型基金、創業投資等不同類型的資產，這種在單一策略內部的資產多元化，有助于更好地實現杠鈴策略的目標。

l杠鈴策略是多元配置的一種特定形式：多元配置有多種方式，如按照資產類別、行業、地區等進行分散投資，杠鈴策略則是其一種具體應用，它聚焦于風險收益譜兩端的資產配置，強調兩端資產的風險收益特征差異，為多元配置提供了一種獨特的思路和方法。

綜合來看，杠鈴策略與多元配置的本質較為接近，都是在分散風險的同時追求收益穩中有進。當市場不確定性增加時，投資者或可基于自身風險偏好和投資需求構建杠鈴策略，嘗試在抵御不確定性的同時，優化組合的風險收益特征。

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