1、市場風格發生一定轉變

10月以來，市場的風格似乎發生了一定的轉變——7-9月，科技成長風格顯著占優，一些欠缺基本面支持、商業模式相對傳統的行業板塊相對收益顯著跑輸；但是縱觀整個10月以來（截至10月17日）的漲跌幅，煤炭、銀行、公用事業等與價值、紅利風格相關的資產收益領先，而TMT行業、電力設備行業則均錄得7%以上的跌幅。

越來越多的投資者開始重視和思考市場風格切換的可能性，并關注對組合結構進行調整。

2、四季度市場風格如何演繹？

我們關注歷史年度中四季度市場行業風格的表現情況，或能為后續配置思路提供一些參考。

從行情表現來看，2008年-2024年四季度，大盤價值風格勝率整體占優，大盤價值指數有超60%的概率取得超額收益，有近50%的概率跑贏其他風格。

進一步細化行業層面來看，機械、家電、電子、建筑、計算機、銀行等綜合勝率（綜合超額收益勝率，以及比較排序前五勝率）最高。

這或許與年末資金傾向以“穩”為主有關——三季報末到年報預告是成長、題材股的“證偽窗口”。前三季度若存在靠預期把估值打到相對高位的行業/股票，若訂單、利潤或業績指引稍不及預期，或容易出現“踩踏式”兌現；相反，低估值、高股息品種因業績波動小、現金流穩定，或成為資金“落袋為安”的避風港。

此外，穩增長的訴求或在四季度相對更強——當經濟存在一定壓力時，穩增長的政策預期也會有所強化，這或將相對利好順周期相關品種，資金或從前期擁擠的高估值賽道撤出，助力風格的切換。

綜合來看，2008年-2024年四季度行情中，大盤價值風格勝率的絕對數值相對不高，但相較其他風格的勝率更高；行業上，TMT的部分行業以及銀行、建筑、家電等行業，勝率相對可觀。

3、用均衡配置思維應對風格切換

就投資而言，理想的狀態自然是科技成長強勢時配置科技成長，價值紅利強勢時配置價值紅利。但實際上，即使是專業的基金經理也較難做好風格與行業的擇時。因此，對普通投資者而言，一種較為可行的應對風格切換的方式或是以不變應萬變，即采用均衡配置的思路。

均衡配置的核心作用，是把“猜風格、猜行業”變成“永遠在場”。普通投資者比較容易犯的錯誤，是追著前期銳度高的牛股、賽道猛沖，結果往往買在估值山頂。均衡配置則是將不同風格（成長、價值等）、不同行業等板塊按一定權重組合在一起，任何單一板塊上漲時都能分到一杯羹，下跌時也有別的板塊對沖。更關鍵的是，它強制投資者定期再平衡，客觀上完成“高拋低吸”，能夠將風格行業切換帶來的波動轉化為額外收益。換句話說，均衡配置不依賴預測，而是用紀律把“切換”本身變成利潤來源。

市場上的偏股FOF產品，或可將上述理念較好地實現：FOF基金經理通過主觀+量化模型相結合的方式，持續監測FOF組合、以及各類基金在風格(大小盤、成長/價值)與行業上的暴露度，進行風格、行業的均衡化配置，組合里既有擅長進攻的“銳度基金”，也有低波動的“壓艙石基金”，當某類風格過熱時，管理人可降低對應倉位、進行風格再平衡，維持組合在成長與價值的相對穩態。

在配置思維構建的基金組合下，四季度無論是“紅利逆襲”還是“成長反撲”，組合里總有一部分倉位受益，拉長來看或能收獲更為平滑的收益曲線，力爭把風格切換的不確定性變成可復制的長期復利。

風險提示：本材料的數據、信息、觀點和判斷僅是基于當前情況的分析，僅供參考，不構成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發生變化。基金投資有風險，既可能產生收益也可能發生損失。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本公司基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等產品法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。