近期，港股市場表現亮眼，本期我們針對不少投資者關注的港股市場熱點問題進行解答——

Q1：近期港股為何出現大漲？

A1：一般來說，影響香港市場定價的因素由兩部分組成：一個是分子端，即盈利水平，和國內經濟復蘇程度息息相關；另一個是分母端，代表流動性因子，和海外資金流動性、美國加息周期等有所關聯。

從分子端來說，以PMI為代表的部分宏觀數據自今年春節后出現一定回暖，但整體來說較為溫和，程度并不顯著；從分母端來說，美國加息周期仍未結束，全球流動性仍然趨緊，可以理解為一個相對“存量資金”的市場。

在這樣一種情況下，4月中旬以來，在日元兌美元匯率快速貶值、日本等亞太市場的股市波動、美國降息預期的一再推遲以及美股市場的波動加劇等多重因素影響下，基于全球配置的基金一定程度上收窄了上述等地市場的風險敞口，轉而流入當前性價比或相對更高、此前相對低配、且匯率更為堅挺的港股市場。可以說，海外資金再配置，是推動本輪港股上漲的主要因素。

Q2：港股表現持續性如何？

A2：以中長期視角，從上述兩大影響香港市場定價的因素——分子端和分母端來分析：

1）分子端，2024年一季度經濟整體較好，當前也并未看到下行的跡象，后續專項債和特別國債預計將加速發行；政策端亦較為積極，多地房產限購打開，未來或陸續有政策出臺，支持經濟發展。隨著國內經濟逐步復蘇企穩、企業盈利逐步改善，或將從基本面層面進一步吸引資金流入。

2）分母端，美國經濟一定程度上開始顯露疲態：4月季調后非農就業人口增17.5萬人，大幅低于預期；4月美國平均每小時工資同比升3.9%，低于預期值及前值，疊加5月FOMC會議鮑威爾釋放偏鴿信號，分母端無風險收益率對港股流動性的壓制或將在下半年有所緩解。盡管美國經濟數據或有反復，對市場判斷今年降息幾次有所擾動，但對于降息這一舉措的確定性是相對較高的——美國降息周期的大幕終將開啟，屆時隨著流動性的釋放，全球資產配置中國的過程或將持續。因此，從中長期看，不論是港股市場資產，亦或是A股市場資產，其在國際資金配置中的吸引力都將會進一步提升。

從短期來看，由于本輪港股上行的主要推動因素是資金再平衡，與美國市場的波動、日元匯率的貶值等因素息息相關，因此可以懷著較為樂觀的心態，對其上行的持續性保持觀察。

Q3：港股如何進行布局？

A3：從關注度和樂觀程度來看，恒生科技和恒生紅利兩大方向相對較高，也是不少投資者優先考慮布局的方向。

我們認為，恒生科技中，經過此前較為長期的調整，港股互聯網龍頭本身具有了較好的投資價值，此外部分龍頭公司減少資本開支、收縮費用、增加分紅，潛移默化地從成長股轉變為價值股的范式，也使其更具吸引力。而恒生紅利，作為高股息板塊本身具備較好的配置價值，疊加近期有關港股通紅利稅減免政策的預期（相關機構或考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司取得股息紅利時所需繳納的20%的所得稅）若得以落實，有望進一步提振內地投資者對于港股、尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助于改善港股市場流動性。

整體來說，我們認為，從中長期的視角看，港股具備buy and hold的配置價值；從中短期的視角看，行情持續性仍需保持觀察，不宜高舉高打。因此，對普通投資者而言，在組合內進行均衡配置或更為合適； 對普通基金投資者而言，或可選擇布局恒生科技、恒生紅利的ETF產品，亦或是港股相關的主動權益基金進行配置。

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