小市值風格近期表現強勢，原因何在？此外，小市值寬基指數本質是在投資什么？小市值風格強勢能否持續？對于投資者關心的這些問題，本期我們進行一一解答——

1、小市值風格為何近期表現強勢？

10月中下旬以來，以中證1000、國證2000等指數為代表的小市值風格表現較為強勢，而大市值風格則表現相對較弱。

縱觀整個10月，從市值風格來看，也是小市值表現相對更優：10月份，代表小市值的國證2000漲7.85%、中證1000漲7.14%；而代表中大市值的上證50、滬深300分別跌4.44%、3.16%。

那么，小市值風格近期為何表現強勢？我們認為或與以下幾點有所關聯：

1）風險偏好與流動性改善：隨著9月下旬以來政策的轉向，市場的情緒逐步樂觀，風險偏好也顯著提升，資金面也更為充裕，10月以來成交額每日均超萬億元，這為市場上的各類股票提供了較好的“彈藥補給”。

2）對政策和經濟復蘇的預期：市場對于政策的預期或有所分化，部分觀點認為此次政策資金優先用于化債，并不會撬動經濟預期快速上行；此外，由于經濟基本面的恢復并非一蹴而就，當下見到經濟全方位顯著改善的概率或相對較低，這些因素或使得一些資金流入對業績相對脫敏的小盤股。

3）重組的催化：近期企業重組預期升溫，鑒于績差股重組可能性或相對更大，這也使得相關個股受到了資金的關注。

整體看，在風險偏好、流動性、政策和經濟復蘇的預期以及重組的催化等因素的加持下，小盤股10月中下旬以來的表現相對更為強勢。

2、小市值風格寬基指數本質是投資什么？

對于一些基金投資者朋友來說，小市值這個概念也許太過寬泛，在關注小市值方向投資的時候，可能更多的會聚焦到小市值寬基指數上。如果透過這些指數的市值，進一步進行穿透，關注到行業層面，其本質是在投資什么？

我們整理了市場上較為主流的三只能夠代表小市值風格的寬基指數，分別是中證1000、中證2000和國證2000。首先，從市值層面來看，這三只寬基指數的成份股，確實是名副其實的“小”，小市值特征明顯——絕大多數的成份股市值在100億元以下，尤其是中證2000有近98%的成份股處于這個區間。

穿透到行業來看，上述三只寬基指數主要的行業權重均多暴露于電子、醫藥生物、計算機、電力設備等方向上，中證2000、國證2000在機械設備行業上也有較高的暴露。因此可以說，投資小市值風格、投資小市值寬基指數，其實投資的更多是由市值較小，且以TMT、醫藥等科技成長領域為主的方向。

3、小市值風格強勢能否持續？

我們認為，小盤股在10月下旬的相對強勢后續或有所減弱。

此前我們提到過，除了風險偏好和流動性等因素的加持外，投資者對政策和經濟復蘇預期的不確定性也是影響小市值走勢較為重要的變量。此前，由于經濟基本面尚未完全復蘇，資金或更偏好關注遠期定價的資產。而小市值寬基指數中，從權重的行業屬性來看，無論是電子亦或是醫藥，其定價也都多偏遠期，即更關注未來的情況，而相對淡化當下的基本面業績。這與資金的需求形成了一定共振，一定程度上推動了小市值寬基指數和風格的上行。

當前，市場對于政策逐步起到的作用、政策推進的速度較為認可，對經濟基本面恢復的信心和確定性或正在逐步增加。

從數據來看，部分領域已開始出現好轉跡象——以作為經濟景氣指標之一的PMI為例，近期國家統計局公布了10月中國制造業采購經理指數（PMI）運行情況，隨著一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應逐步顯現，我國經濟景氣水平繼續回升向好，具體來看：

1）10月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，高于預期的50%，比上月上升0.3個百分點，連續兩個月回升，升至擴張區間。

2）非制造業商務活動指數為50.2%，低于預期的50.4%，比上月上升0.2個百分點，回升至榮枯線上方，非制造業景氣水平小幅回升。

3）綜合PMI產出指數為50.8%，比上月上升0.4個百分點，表明我國企業生產經營活動總體擴張有所加快。

此外，隨著11月初國內人大會議對后續政策的方針制定、美國大選結果的塵埃落定、美聯儲議息會議的利率決議等重要事項敲定，或較大幅度減少市場對后續政策端的不確定性的疑慮。

綜上所述，支持小盤股較為強勢的政策及經濟的不確定性這兩大支柱后續或有所減弱；此外，隨著上交所對“借重組之名、行套利之實”的不當并購交易的關注度提升、從嚴監管，后續重組題材的炒作情緒或也趨于冷靜。

因此，從邏輯的角度出發，我們認為，小市值風格后續上漲的動力或相對此前有所減弱，對小盤股后續的走勢和驅動力需進一步觀察。

對于基金投資者而言，在進行配置時，也需要注重大小市值風格的均衡，切勿因為追漲殺跌等因素，而放手一搏、激進配置于單一風格。在基金投資者不確定市場具體風格、結構性機會的演化情況下，我們認為權益FOF基金或相對更適合進行布局。這類產品通過科學的資產配置和基金優選，既能在上漲時較好獲取市場上行的Beta，也能通過對市值、行業風格結構的優化，使得風險相對分散，相對熨平組合波動；對基金經理和產品的優選，進一步增厚組合的Alpha。讓專業的人做專業的事，更好地幫助投資者跟隨市場Beta，把握結構性機會。

風險提示：本材料的數據、信息、觀點和判斷僅是基于當前情況的分析，僅供參考，不構成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發生變化。基金投資有風險，既可能產生收益也可能發生損失。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本公司基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等產品法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。